三花智控(002050):业绩超预期,机器人布局稳步推进

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收76.69亿元，同比+19.10%；归母净利润9.03亿元，同比+39.47%。

   2、销售毛利率26.83%，同比-0.2pct；销售净利率12.04%，同比+2.0pct。

   3、费用端：销售/管理/财务/研发费用率分别为1.87%/6.01%/0.01%/4.69%，财务费用率提高主要系存款利率下降。

   4、经营活动现金流量净额4.68亿元，同比+333.66%，主要系收入增长带动。

   5、制冷空调电器零部件业务受益于气候剧烈变化及节能减排政策，保持稳健增长。

   6、汽车零部件业务深度绑定头部车企，新能源汽车行业高景气持续驱动业绩提升。

   7、机器人业务稳步推进，配合人形机器人客户完成研发、试制及送样，有望打造新增长曲线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为308.05/356.29/445.36亿元，同比+10.23%/+15.66%/+25.00%。预计2025-2027年净利润分别为36.80/42.98/55.26亿元，同比+18.73%/+16.79%/+28.59%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。

  

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