比音勒芬(002832):收入增长领跑,积极投入蓄力中期成长-点评报告

#核心观点：

   1、公司24年实现收入40.0亿元，同比+13.2%，归母净利润7.8亿元，同比-14.3%；25Q1实现收入12.9亿元，同比+1.4%，归母净利润3.3亿元，同比-8.5%。

   2、24年收入增长主要来自线上和加盟渠道，线上收入同比+35.0%至2.6亿元，加盟收入同比+24.1%至11.4亿元。

   3、24年毛利率同比-1.6pp至77.0%，销售费用率同比+3.2pp至40.3%，主要系新品牌KC投放和品牌年轻化品宣投入。

   4、24年末存货同比+34.3%至9.5亿元，库存周转天数同比+22天至324天。

   5、公司新任总经理谢邕先生履职，有望为公司带来新活力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司实现收入44.2、48.5、52.8亿元，分别同比+10.3%、9.9%、8.7%，归母净利润7.0、7.9、8.8亿元，分别同比-9.9%、+12.1%、+11.9%，对应PE 13、12、11X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端需求不及预期、门店拓展不及预期

  

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