万辰集团(300972):Q1业绩超预期,行业进入净利率上升通道-2025一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收108.2亿元，同比+124.0%；实现归母净利润2.1亿元，同比+3344.1%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比+10562.3%。

   2、零食量贩业务保持翻倍增势，2025Q1实现营收106.88亿元，同比+127.6%。预计Q1门店新增不多，对应单店营收测算为300万元（年化），同比下降17%，环比下降21%。

   3、零食量贩净利率环比大幅改善，剔除计提的股份支付费用后净利润为4.12亿元，对应净利率为3.85%。2025Q1毛利率为11.0%，同比+1.2pct，销售/管理费用率同比-0.7/-0.5pct。

   4、2025Q1归母净利/净利润的占比为55.4%，得益于少数股东权益的收回。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.44/12.57/16.08亿元（此前盈利预测分别为7.0/9.7/12.3亿元），同比+221.68%/+33.18%/+27.85%，对应PE为22/16/13X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。