光迅科技(002281):营收及库存高增长,数通市场景气度高

#核心观点：

   1、24年400G及800G数通光模块上量，驱动营收及毛利率增长。

   2、24Q4&25Q1营收及库存高增长，反映下游景气度高。

   3、25Q1毛利率为23年以来新高，费用及其他损益对净利率有所拖累。

   4、发布股权激励激励核心骨干，驱动后续增长。

   5、2024年实现营收82.72亿元，同比增长36%，实现归母净利润6.61亿元，同比增长7%。

   6、2025年一季度实现营收22.22亿元，同比增长72%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长94%。

   7、24年传输业务营收为31亿元，同比下滑7.2%；数据与接入业务营收为51亿元，同比增长91.5%。

   8、25Q1存货环比增长32%，环比增加12.8亿元，反映下游景气度高。

   9、25Q1毛利率25.6%，同比+3.1pct；净利率6.6%，同比+0.6pct。

   10、公司发布限制性股票激励计划，拟授予不超过1507万股，覆盖985名核心人员。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2024-2026年归母净利润为10.01亿元、12.54亿元、14.39亿元，对应同比增速51%、25%、15%，对应PE 33倍、27倍、23倍，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、云商投入AI大模型力度不及预期；

   2、中美贸易摩擦加剧。

  

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