东鹏控股(003012):价格战延续中,等待行业企稳

#核心观点：

   1、东鹏控股2024年全年营业收入65亿元，同比下降17%；归属净利润3.3亿元，同比下降54%；扣非净利润3.0亿元，同比下降56%。

   2、2024年瓷砖收入同比下降18%，销量约1.5亿平方米，同比下降9%；瓷砖均价同比下降约10%，毛利率从2023年的33.5%下降至2024年的31.0%。

   3、2024年经销收入约40亿元，同比下降14%，直销收入约24亿元，同比下降21%，经销收入占比提升至62%。

   4、2024年期间费率同比提升2.4个百分点，归属净利率约5.1%，同比下降4.2个百分点。

   5、1季度营业收入10亿元，同比下降2%；归属净利润-0.3亿元，同比下降164%；扣非净利润-0.3亿元，同比下降98%。

   6、1季度毛利率约23.5%，同比下降3.0个百分点；期间费率约24.4%，同比下降2.6个百分点；归属净利率约-3.1%，同比下降1.9个百分点。

   7、公司现金流表现较优，过去三年收现比均为1.24，2024年底应收账款及票据为9亿元，经营活动产生的现金流净额为8.6亿元。

   8、2024年建筑陶瓷产量约59.1亿平方米，同比下降12%，较2021年累计下降28%；行业规模以上企业数量从2021年的1048家下降至2024年的993家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2026年归属净利润约3.4、4.8亿元，对应估值21、15倍。

  

   #风险提示：

   1、地产行业下行超预期；

   2、原材料价格继续上涨。

  

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