比音勒芬(002832):营收稳步增长,盈利能力短期承压-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收40.0亿元（yoy+13.2%），归母净利润7.8亿元（yoy-14.3%），低于预期。

   2、1Q25营收12.9亿元（yoy+1.4%），归母净利润3.3亿元（yoy-8.5%）。

   3、分品类看，上装、外套、下装收入分别同比+13.1%/17.5%/6.3%。

   4、分渠道看，电商、直营、经销分别同比+35.0%/7.2%/24.1%。

   5、24年毛利率同比-1.6pct至77.0%，销售费用率同比+3.2pct至40.3%。

   6、24年存货周转天数同比-22天至324天，经营性现金流净额7.5亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025/26年净利润-14%/-11%至9.0/10.7亿元，引入2027年预测值11.6亿元。给予25E 15x PE，维持目标价23.92元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端消费恢复不及预期；海外品牌发展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。