玲珑轮胎(601966):塞尔维亚有望放量,布局巴西全球化再深化-24A及25Q1点评

#核心观点：

   1、24年公司轮胎销量8544.71万条，同比增长9.57%，主要系半钢胎带动增长。

   2、24年公司轮胎均价255.3元/条，同比微增0.2%。

   3、24年公司天然胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布采购价格同比分别变化+27.85%、+13.47%、-11.20%、-5.42%、+2.51%，成本压力增加。

   4、24年公司销售毛利率22.06%，同比增1.05pct，销售净利率7.94%，同比增1.04pct。

   5、24年公司收到反倾销退税约4亿元计入非经常性损益中。

   6、25Q1公司轮胎销量2141万条，同比增12.8%，环比降11.2%；轮胎均价264.1元/条，同比增0.6%，环比增5.3%。

   7、25Q1公司四项主要原材料综合采购成本环比降0.40%，同比提升13.95%，毛利率14.92%，同比降8.51pct。

   8、24年9月公司塞尔维亚一期项目量产成功，24年全年塞尔维亚实现营收14.4亿元。

   9、25年公司拟投资87亿元在巴西建设年产各类高性能子午线轮胎1,470万套项目。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司25-26年归母净利润至19.7/22.7亿元，预计27年为25.1亿元，现价对应PE为10.6/9.2/8.3倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   海运费及原材料价格波动风险，贸易摩擦加剧，新产能释放不及预期等。

  

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