华鲁恒升(600426):产品降价业绩承压,25Q1业绩有望触底-点评报告

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收77.7亿元（同比-3%，环比-14%），归母净利润7.1亿元（同比-34%，环比-17%）。

   2、新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺、醋酸及衍生品收入占比分别为47%、24%、7%和10%。

   3、新能源新材料产品销量66.41万吨（同比+22.73%），均价5653元/吨（同比-19.57%）；肥料销量145.33万吨（同比+36.74%），均价1306元/吨（同比-23.19%）。

   4、公司一季度毛利率和净利率分别为16.3%（同比-5.5pct）和9.9%（同比-4.3pct），盈利能力承压。

   5、荆州基地项目顺利投产，为公司带来新的增长动力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为40.36、46.66、51.20亿元，同比增速分别为3.41%、15.62%、9.73%，对应当前股价PE分别为11、9、8倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动风险，产品需求不及预期风险，新项目投产不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。