好莱客(603898):2024年业绩承压,关注后续经营改善

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入19.1亿元，同比下滑15.69%，归母净利润0.81亿元，同比下滑62.93%。

   2、1Q25实现收入3.91亿元，同比下滑3.03%，归母净利润0.02亿元，同比下滑82.6%。

   3、分产品看，衣柜/橱柜/木门/成品配套营收同比分别为-18.55%/+0.95%/-10.73%/-19.20%。

   4、分渠道看，直营/经销/大宗业务营收同比分别为-15.31%/-19.36%/+18.30%，整装渠道营收同增超60%。

   5、2024年毛利率同比-1.7ppt至33.41%，净利率为4.22%，同比-5.38ppt。

   6、公司加码智能家居协同布局，预计有望开辟智能家居第二增长曲线。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年盈利预测不变，新引入2026年盈利预测2.24亿元，当前股价对应2025/2026年14/14倍市盈率。维持跑赢行业评级。上调目标价10%至10.6元，对应2025/2026年盈利预测15/15倍市盈率，较当前股价有9%上行空间。

  

   #风险提示：

   地产景气下行超预期，竞争加剧风险，原材料价格大幅波动。

  

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