东方雨虹(002271):1Q25经营压力仍存,大幅压减费用开支

#核心观点：

   1、1Q25营收同比-17%至60亿元，归母净利润同比-45%至1.92亿元，低于预期。

   2、收入承压主要因主动收缩集采业务及民建高基数影响。

   3、价格竞争导致综合毛利率同比-5.9ppt至23.7%。

   4、期间费用率同比-3.4ppt至17%，销售/管理/研发费用分别同比-28%/-34%/-22%。

   5、经营性现金流净额同比+11亿元至-8亿元，应收款项环比+10亿元。

   6、有息负债环比+33亿元至98亿元，资产负债率环比+6.3ppt至50%。

   7、公司加快渠道转型，降低直销、集采收入，加强经销、民建占比，并加大海外布局。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26年净利润不变，当前股价对应2025/26E 21x/13.5x P/E。维持跑赢行业评级，目标价16元，对应2025/26E 30x/19x P/E，隐含43%上行空间。

  

   #风险提示：

   需求下滑超出预期，价格竞争超出预期，减值超预期，零售板块增速下降。

  

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