天士力(600535):业绩符合预期,期待三九赋能-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、天士力2025年一季度营收20.55亿元(同比+0.30%)，归母净利润3.14亿元(同比+6.47%)，扣非归母净利润2.36亿元(同比-19.54%)。

   2、医药工业营收18.42亿元(同比+1.83%)，医药商业营收2.02亿元(同比-10.96%)。心脑血管/抗肿瘤/感冒发烧/肝病治疗/其他产品营收分别为13.19/0.53/1.11/1.52/2.06亿元。

   3、主营业务毛利率66.62%(同比-0.59pct)，销售费用率35.23%(同比+1.40pct)，扣非归母净利率11.50%(同比-2.83pct)。

   4、公司拥有98款在研产品，33款1类创新药，27款处于临床试验阶段。安神滴丸和普佑克急性缺血性脑卒中适应症已提交生产申请。

   5、华润三九完成控股过户，未来将实现双向赋能。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润11.65/14.11/16.77亿元，同比增长21.87%/21.13%/18.87%，EPS为0.78/0.94/1.12元，对应PE19.04x/15.72x/13.22x。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   研发创新风险、政策调整风险、成本波动风险

  

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