大参林(603233):门店优化提质增效,利润拐点已现

#核心观点：

   1、2024年公司收入264.97亿元，同比增长8.01%；归母净利润9.15亿元，同比下降21.58%。2025Q1收入69.56亿元，同比增长3.02%；归母净利润4.60亿元，同比增长15.45%。

   2、公司2024年关闭733家门店优化网络，导致零售业务收入短期承压（2024年增速6.88%，2025Q1增速-1.27%）。中西成药业务表现稳定（2024年增速12.82%），消费性品种受环境影响较弱（中参药材2024年增速-0.99%）。

   3、公司积极布局AI应用，上线"AI小参"提升经营效率。预计2025年利润增长优于收入，零售收入增速下半年有望改善。

   4、截至2025Q1总门店16,622家（含加盟店6,239家），2024年净增2,479家。加盟业务快速增长（2024年营收39.40亿元，+15.12%）。

   5、专业药房建设稳步推进，2024年末拥有DTP药房248家，医保定点门店10,093家，各类统筹报销定点门店2,822家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为10.7/12.3/14.0亿元，对应PE18/16/14x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   医保改革、统筹推进不及预期、竞争加剧等。

  

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