慕思股份(001323):2025Q1产品毛利率同比提升,加深全渠道、多品类市场布局-公司信息更新报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入56.0亿（同比+0.4%），归母净利润7.67亿（-4.4%），扣非归母净利润7.23亿（-7.7%）。

   2、2025Q1公司实现收入11.2亿（-6.7%），归母净利润1.18亿（-16.4%），家居线下国补已于3月陆续落地，看好公司收入逐季恢复。

   3、2024年公司毛利率为50.1%（-0.2pct），期间费用率为33.8%（+0.9pct），销售净利率为13.7%（-0.7pct）。

   4、2025Q1公司毛利率51.8%（+1.7pct）；期间费用率为37.1%（+0.6pct），销售净利率为10.5%（-1.3pct）。

   5、2024年公司床垫/床架/沙发/床品分别实现收入26.79/16.65/4.32/3.04亿元，分别同比+3.8%/-0.1%/-0.4%/-7.5%。

   6、公司坚持多元化、全渠道销售网络布局，线下拥有专卖店5,400余家，2024年公司电商实现收入10.93亿元（+6.0%）。

   7、公司积极拓展智能产品及海外业务，智能产品以智能床垫为核心，首创AutoFit智适应技术，并收购新加坡知名家居品牌Maxcoil的新加坡销售总部100%股权及其位于印尼巴淡岛的生产基地的核心资产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为7.99/8.72/9.56亿元，对应EPS为2.00/2.18/2.39元，当前股价对应PE为15.0/13.7/12.5倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。