顺丰控股(002352):收入稳增长+盈利改善,业绩增长有韧性-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入698.5亿元，同比+6.9%，其中速运物流业务量完成35.4亿票，同比+19.7%，速运物流单票收入14.6元，同比-10.5%，该板块收入518.6亿元，同比+7.2%；供应链及国际板块收入同比+9.9%。

   2、2025Q1公司毛利率13.3%，同比+0.13pct，归母净利率达3.20%，同比+0.27pct；扣非归母净利率达2.83%，同比+0.29pct。

   3、2024年资本开支同比下降27%至99亿元，自由现金流同比提升70%至223亿元。2022/2023/2024年度公司现金分红总额占归母净利润比例为20%/35%/40%。

   4、公司推出2025年第1期A股回购股份方案，回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过60元/股。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为3190.60亿元、3543.17亿元与3906.06亿元，同比分别+12%、+11%、+10%；归母净利润分别为117.96亿元、135.20亿元与153.19亿元，同比分别+16%、+15%、+13%，对应PE分别为18.28倍、15.95倍与14.07倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场扩张不及预期；市场竞争加剧风险；需求景气度下滑；宏观环境不及预期；未来股份回购的不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。