国药股份(600511):业绩相对稳健,控费良好

#核心观点：

   1、国药股份2025Q1实现收入127.1亿元，同比+4.9%，归母净利润4.6亿元，同比-0.1%，扣非归母净利润4.5亿元，同比-2.6%。

   2、母公司收入59.4亿元，同比+16.3%，净利润3.4亿元，同比+6.8%，增速快于合并报表，部分子公司拖累业绩。

   3、母公司毛利率7%，同比-0.1pct；销售、管理、财务费用率分别为1.0%、0.5%、-0.1%，基本稳定。

   4、合并报表毛利率6.3%，同比-0.7pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、0.8%、0.1%、-0.1%，费用控制良好。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为22.0亿元、23.8亿元、25.5亿元，增速分别为10.1%、8.1%、6.9%。维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   政策风险；竞争加剧风险；应收账款风险。

  

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