立高食品(300973):奶油、直销增势良好,经营效率再度强化

#核心观点：

   1、2024年及2025年一季度营收分别为38.35亿元（同比+9.61%）和10.46亿元（同比+14.13%），归母净利润分别为2.68亿元（同比+266.94%）和0.88亿元（同比+15.11%）。

   2、分产品看，2024年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原料收入分别为21.33/10.58/1.66/2.25/2.26亿元，同比-3.53%/+61.75%/-11.34%/-3.58%/+20.66%。2025年一季度冷冻烘焙/原料收入分别约6.3/4.2亿元，同比+12%/+17%。

   3、分渠道看，2024年经销/直销/零售收入分别为22.21/15.80/0.07亿元，同比+12.69%/+6.11%/-47.08%。2025年一季度商超/餐饮及新零售渠道同比增长40%/20%以上。

   4、2024年及2025年一季度毛利率分别为31.47%/29.99%，同比+0.08/-2.60pcts。费用率大幅收窄，四项费用率合计同比-5.57/-3.68pcts。

   5、2024年及2025年一季度归母净利率分别为6.99%/8.45%，同比+4.90/+0.07pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为3.56/4.20/4.78亿元，同比+33%/+18%/+14%，对应EPS为2.10/2.48/2.82元/股，当前股价对应P/E分别为18x/15x/13x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   食品安全问题、需求恢复不及预期、行业竞争加剧、主要原材料价格大幅波动。

  

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