森马服饰(002563):2025Q1零售端估计稳健增长,费用投入致使利润承压-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司收入30.8亿元，同比-2%；归母净利润2.1亿元，同比-38%；扣非归母净利润1.9亿元，同比-43%。

   2、2025Q1公司毛利率同比+0.4pct至47%，销售/管理/财务费用率同比分别+4.1/+0.7/+1.2pct至28.6%/5.1%/-0.8%。

   3、2025Q1公司净利率同比-4.1pct至6.9%。

   4、2025Q1公司全渠道零售流水同比增长中个位数，电商增速好于线下、直营增速好于加盟。

   5、2025Q1童装业务收入同比稳健增长，成人休闲服饰业务收入同比下降。

   6、2025Q1末公司存货同比+29.4%至33.5亿元，存货周转天数+45.1天至188.3天。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年归母净利润为12.34/13.83/15.28亿元，对应2025年PE为14倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   消费环境波动风险；森马品牌业务改革不及预期；渠道扩张不及预期；海外业务拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。