顾家家居(603816):1Q25业绩超预期,高质运营赢战存量时代

#核心观点：

   1、2024年公司收入184.8亿元，同比下滑3.81%，归母净利润14.17亿元，同比下滑29.38%，主要受计提红星债券减值2.13亿元、商誉减值5064.3万元及剥离部分业务影响。

   2、1Q25收入49.14亿元，同比增长12.95%，归母净利润5.19亿元，同比增长23.53%，超出预期，主要受益于内销复苏。

   3、分产品看，24年沙发/定制家具营收分别增长9.14%/12.69%，床类/集成家具营收下滑20.80%/19.52%。

   4、分地区看，24年境内收入下滑14.40%，境外收入增长11.33%。

   5、2024年毛利率32.72%，同比微降0.11ppt，净利率7.67%，同比下降2.78ppt。

   6、公司2024年拟分红11.34亿元，分红比例80.1%，创历史新高。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测17%至18.24亿元，新引入2026年盈利预测19.74亿元。维持跑赢行业评级，目标价33元，对应2025/2026年15/14倍P/E，较当前股价有45%上升空间。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，门店拓展不及预期，关税波动，地产景气度下行超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。