李子园(605337):收入增长有所承压,成本下降利好利润率提升

#核心观点：

   1、24年收入14.2亿元，同比增长0.2%，归母净利润2.24亿元，同比下降5.6%；1Q25收入3.2亿元，同比下降4.3%，归母净利润0.66亿元，同比增长16.2%。

   2、分地区看，24年华东/华中/西南/华南地区收入分别同比-0.6%、-12.2%、+3.5%、-1.4%；1Q25华东/华中/西南/华南地区收入分别同比-8.1%、-6.7%、+0.7%、-11.5%。

   3、24年电商收入同比+90%至0.8亿元，1Q25电商渠道收入同比增长50%。

   4、24年毛利率同比+3.2ppt至39.1%，1Q25毛利率同比+4.6ppt至42.8%。

   5、24年净利率同比-1.0ppt，1Q25净利率同比+3.6ppt。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25年盈利预测15.2%至2.53亿元，引入26年盈利预测2.74亿元。目标价14元，对应22/20倍25/26年P/E，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   需求疲弱，行业竞争加剧，原材料价格波动。

  

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