中原内配(002448):费用管控能力持续提升,利润端受商誉减值影响-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收33.10亿元，同比+15.6%；归母净利2.04亿元，同比-34.4%。2025年一季度营收9.50亿元，同比+13.8%；归母净利1.11亿元，同比+25.9%。

   2、毛利率受业务结构变化影响，24年毛利率25.7%，25Q1毛利率27.8%。海外业务占比下降5.7pct，国内业务同比增长49%。

   3、费用管控能力持续提升，24年/25Q1期间费用率14.5%/12.6%，连续5年下降。

   4、24年计提商誉减值1.20亿元，剔除后归母净利润同比约增长10%。

   5、海外基地加速建设，推进泰国年产700万只气缸套生产基地建设。

   6、客户合作稳定，气缸套与电控执行器销量同比+17%/+23%。新业务恒久制动并表，营收4.73亿元，净利润3373.51万元。

   7、推进氢能业务发展，与GKN氢能事业部达成战略合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年营收37.60/42.44/47.84亿元，同比+13.6%/+12.9%/+12.7%；归母净利3.77/4.33/4.90亿元，同比+84.7%/+14.8%/+13.3%。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、海外政策影响超预期等风险。

  

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