五粮液(000858):业绩稳增,改革蓄力-2024年报＆2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收891.75亿元、同比+7.1%，归母净利318.53亿元、同比+5.4%。

   2、毛利率77.1%、同比+1.3pct，归母净利率35.7%、同比-0.6pct。

   3、2024年五粮液收入678.75亿元、同比+8%（量+7%、价+1%），毛利率87.02%、同比+0.38pct。

   4、其他酒收入152.51亿元、同比+12%（量+0.1%、价+12%），毛利率60.81%、同比+0.65pct。

   5、2024年经销收入同比+6%，直销收入同比+13%、占比升至41.4%。

   6、2025年公司目标为营业总收入与宏观经济指标保持一致。

  

   #盈利预测与评级：

   1、2025-2026年EPS上调至8.62元（前值8.33元）、9.07元（8.66元），给予2027年EPS 9.54元。

   2、给予公司2025年PE 20X，维持目标价171.54元。

   3、维持增持评级。2024年度分红70.01%、对应股息率4.5%。

  

   #风险提示：

   普五批价出现较大调整、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧等。

  

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