大参林(603233):25Q1归母净利润增长15％,25年或有望迎来盈利改善拐点

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入264.97亿元（同比+8.01%），归母净利润9.15亿元（同比-21.58%），扣非归母净利润8.85亿元（同比-22.42%）。

   2、2025Q1公司实现营业收入69.56亿元（同比+3.02%），归母净利润4.6亿元（同比+15.45%），扣非归母净利润4.55亿元（同比+14.82%）。

   3、24年利润承压，毛利率同比下降1.58个百分点至34.33%，销售费用率提升0.45个百分点至23.37%。

   4、25Q1利润增速亮眼，归母净利率提升0.72个百分点至6.61%，销售费用率下降0.86个百分点至20.88%。

   5、24年区域销售表现：华南地区收入167.25亿元（同比+1.91%），东北、华北、西南及西北地区收入46.29亿元（同比+34.42%），华中地区收入24.67亿元（同比+7.83%），华东地区收入20.4亿元（同比+14.09%）。

   6、24年品类表现：中西成药收入199.68亿元（同比+12.82%），中参药材收入29.45亿元（同比-0.99%），非药品收入29.48亿元（同比-9.52%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为289.38亿元、317.88亿元、351.49亿元，同比增速分别约为9%、10%、11%；实现归母净利润分别为10.99亿元、12.77亿元、14.92亿元，同比分别增长约20%、16%、17%。

  

   #风险提示：

   零售药房市场竞争加剧、医保政策变动风险、税收政策变动风险、门店扩张不及预期、商誉减值风险。

  

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