芒果超媒(300413):剧集投入加大影响短期利润率及现金流,看好份额提升

#核心观点：

   1、24年会员收入51.5亿元，同比增长19%，会员数7331万，月ARPPU 6.1元，25Q1延续增长趋势。

   2、24年运营商收入15.9亿元，同比下滑42%，24H2企稳环比增长12%；广告收入34.4亿元，同比下滑3%。

   3、芒果TV国际版24年收入1.4亿元，同比增长127%。

   4、快乐购24年收入16.1亿元，同比下滑11%，净亏损1801万元；小芒24年收入10.7亿元，同比增长4%，亏损率由25%缩窄至4%。

   5、24年影视版权新增摊销57亿元，同比增长13%；25Q1电视剧投入金额同比增长12%，毛利率24年29%，25Q1 26%。

   6、25Q1芒果剧集有效播放量同比增长118%，MAU实现正增长。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利润预测为18.21/22.54亿元（原预测23.26/28.87亿元），新增27年预测25.53亿元。给予25年目标PE30x，对应目标市值546亿元，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   广告业务受宏观影响，短剧冲击，芒果重点综艺剧集表现不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。