安井食品(603345):24年盈利韧性凸显,期待旺季表现

#核心观点：

   1、24年安井食品收入/归母净利/扣非净利分别为151.3/14.8/13.6亿，同比+7.7%/+0.5%/-0.5%；25Q1收入/归母净利/扣非净利为36.0/3.9/3.4亿，同比-4.1%/-10.0%/-18.3%，略低于预期。

   2、24H2小龙虾业务价盘企稳，锁鲜装收入超15亿，同比增长18%+，收入占比10%+，毛利率~45%。

   3、24年经销商/特通直营/商超/新零售/电商收入同比+8.9%/-4.5%/-2.4%/+33.0%/-2.3%。

   4、25年3月公司收购鼎味泰70%股份并签订三年对赌协议，以实现渠道互补。

   5、24年归母净利率同比-0.7pct至9.8%，25Q1归母净利率同比-0.7pct至11.0%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年EPS 5.47/6.05元（较前次+5%/+6%），引入27年EPS 6.88元，给予25年19x PE，目标价103.86元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，宏观经济表现不及预期，食品安全问题。

  

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