立高食品(300973):经营趋势向好,盈利能力释放-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年/2025Q1毛利率分别为31.47%/29.99%，主要受渠道/产品结构变化及大宗原料价格上涨影响，公司通过锁单和部分原材料价格下滑平滑成本，预计毛利率将小幅修复。

   2、2024年/2025Q1销售费用率分别同比下降1pct/2pct至12.10%/10.10%，管理费用率分别同比下降3pct/1pct至6.68%/5.41%，主要得益于规模效应和精准费用投放。

   3、2024年冷冻烘焙营收同比下降4%，但2025Q1同比增长12%，主要受益于山姆新品上线；奶油营收同比增长62%，主要因UHT系列产品放量；酱料营收2025Q1大幅增长。

   4、经销渠道营收同比增长13%，主要受稀奶油放量带动；直销渠道营收同比增长6%，公司积极开拓新渠道客户，商超新品导入后快速放量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.97/2.31/2.75元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”投资评级。预计2025-2027年主营收入分别为4418/5006/5592百万元，归母净利润分别为333/392/466百万元。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、原材料成本上涨、新品推广不及预期，需求复苏不及预期。

  

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