青岛啤酒(600600):25Q1量增价减,利润率同比改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1青岛啤酒实现营业收入104.5亿元，同比+2.9%；归母净利润17.1亿元，同比+7.1%。

   2、25Q1公司销量226.1万千升，同比+3.5%；中高端以上产品销量101.1万千升，同比+5.3%，占比提升。

   3、25Q1公司ASP同比-0.6%至4620元/千升。

   4、25Q1毛利率41.64%，同比+1.20pcts；销售净利率16.64%，同比+0.65pcts。

   5、25年成本呈现下降趋势，费用率有望稳中有降，全年利润率改善确定性较强。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年归母净利润预测分别为48.46/51.71/54.42亿元，对应EPS分别为3.55/3.79/3.99元。当前股价对应2025-2027年PE分别为22x/20x/19x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争恶化；渠道掌控力减弱；原材料成本上涨。

  

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