卓胜微(300782):毛利率受折旧影响进一步下降-1Q25

#核心观点：

   1、1Q25营收7.56亿元（同比-36.47%，环比-32.49%），归母净亏损0.47亿元（同比-123.57%，环比-97.62%）。

   2、毛利率下降至31.0%（同比-11.8pct，环比-5.4pct），主因12英寸产线折旧影响及市场竞争加剧。

   3、研发费用下降至1.78亿元（同比-33.9%，环比-27.3%），存货保持25.17亿元健康水位。

   4、新产品布局：L-PAMiD进入量产阶段，WiFi7模组量产顺利，预计2H25营收贡献提升。

   5、自建产线推进：第一代射频开关/低噪声放大器实现量产，第二代工艺研发中。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利预测4.36/9.13/13.91亿元，基于10x 25年PS给予目标价93.4元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，价格竞争加剧。

  

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