三一重能(688349):风机毛利率短期承压,静待盈利能力恢复-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年营收177.9亿元，同比+19.1%，归母净利润18.1亿元，同比-9.7%，毛利率16.9%，同比-0.1pct。

   2、24Q4营收87.2亿元，同环比+17.1%/+130.3%，归母净利润11.3亿元，同环比+15.5%/+348.6%，毛利率18.3%，同环比+4/+3.5pct。

   3、25Q1营收21.9亿元，同环比+26.6%/-74.9%，归母净利润-1.9亿元，同环比-172%/-117%，毛利率6.5%，同环比-13.2/-11.8pct。

   4、24年风机及配件收入136亿元，同比增长14%，出货量约9.5GW，同比+31%；海外风机业务毛利率21.71%，领先国内风机业务毛利率10pct+。

   5、24年公司国内新增订单超20GW，创历史新高；海外新签项目合同近2GW。

   6、24年期间费用18亿元，同比-21.8%，费用率10.1%，同比-5.3pct；25Q1末合同负债67.8亿元，较年初+10.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~26年归母净利润为21.3/26.6亿元（前值为23.9/27.4亿元），同比增长17.3%/25.1%；预计27年归母净利润为31.6亿元，同比增长19.0%，25~27年归母净利润对应PE为13.9/11.1/9.3x。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。