国电南瑞(600406):维持高强度研发投入,业绩符合市场预期-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司24年营收574.2亿元，同比+11%，归母净利润76.1亿元，同比+6%；25Q1营收89亿元，同比+16%，归母净利润6.8亿元，同比+14%。

   2、24年毛利率26.7%，同比-0.1pct，归母净利率13.3%，同比-0.7pct；25Q1毛利率24.2%，同比-0.5pct，归母净利率7.6%，同比-0.1pct。

   3、网内业务收入392亿元，同比+9%，新签订单663亿元，同比+14%；特高压项目中标约33亿元，份额领先。

   4、网外业务收入181亿元，同比+16%，其中国际业务收入33亿元，同比+135%，毛利率19.02%，同比-4.23pct。

   5、24年研发费用22.61亿元，同比+19%；25年预计营收645亿元，同比+12%，期间费用77亿元，同比+20%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为83.7/93.9/105.3亿元，同比+10%/12%/12%，现价对应PE分别为22x/20x/18x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，特高压建设不及预期，竞争加剧等。

  

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