长阳科技(688299):1Q25环比扭亏为盈,半固态CPI膜材料助成长

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入13.36亿元，同比增长6.6%，归母净利润-2944万元，同比转亏，主要因隔膜等项目产能爬升及建设期间亏损、光伏用胶膜行业竞争加剧、固定资产及在建工程减值损失。

   2、1Q25公司营业收入2.67亿元，同比下降15.0%，归母净利润1416万元，同比增长72.0%，业绩改善主要因反射膜盈利稳定，隔膜及胶膜业务亏损同比减少。

   3、反射膜业务2024年营业收入9.6亿元，同比增长0.83%，毛利率35.13%，MiniLED背光电视出货量预计2025年同比增长40%，公司作为反射膜全球龙头，产品结构有望持续优化。

   4、锂电隔膜价格企稳，2024年其他业务（主要为锂电隔膜、光伏背板基膜等）营业收入12.7亿元，同比增长90.9%，毛利率-18.75%，1Q25锂电隔膜业务同比减亏。

   5、公司（半）固态电解质基膜已取得行业头部客户小批量订单和腰部客户企业订单，新产品中长期市场空间广阔。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年净利润预测1.56亿元，新引入2026年净利润预测1.87亿元，对应2025/2026年EBITDA分别为3.15/3.63亿元。维持目标价17.55元/股和“跑赢行业”评级，较当前股价有9.2%上行空间。

  

   #风险提示：

   反射膜量价表现不及预期；在建产能投产进度不及预期。

  

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