牧高笛(603908):24Q4代工增长超30％、大牧拓展徒步登山系列

#核心观点：

   1、24年公司收入13.04亿元，同比下降10.42%；归母净利0.84亿元，同比下降21.57%；扣非归母净利0.60亿元，同比下降42.66%；经营性现金流净额0.76亿元，同比下降72.90%。

   2、24Q4公司收入2.24亿元，同比下降25.52%；归母净利-0.09亿元，同比下降168.69%；扣非归母净利-0.11亿元，同比下降219.86%。

   3、25Q1公司收入3.34亿元，同比下降6.07%；归母净利0.31亿元，同比下降2.75%；扣非归母净利0.26亿元，同比下降14.41%。

   4、24年代工业务收入5.29亿元，同比下降0.03%；24Q4代工增长32.93%，25Q1代工增长2.46%。

   5、24年大牧收入6.87亿元，同比下降18.24%；25Q1大牧收入0.95亿元，同比下降21.70%。

   6、24年小牧收入0.87亿元，同比增长1.32%；25Q1小牧收入0.17亿元，同比下降9.26%。

   7、24年末存货金额6.16亿元，同比增加4%；存货周转天数234天，同比增加11天。

   8、公司拟每股派发现金红利0.65元，分红率72%，股息率2.78%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入分别为13.92/15.37/17.55亿元，归母净利分别为0.94/1.08/1.32亿元，EPS分别为1.00/1.16/1.42元，对应25-27年PE分别为23/20/17X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   海外订单低于预期风险；国内露营渗透率提升低于预期；大牧线下下滑风险；费用高企风险；汇率波动风险；系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。