莱克电气(603355):收入稳健增长,海外产能加速-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、收入业绩不及预期。莱克电气2025年Q1实现营收23.87亿元，同比上升3%；实现归母净利润2.28亿元，同比下降16%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19%。毛利率同比下降，主要受产品结构影响；研发费用率、财务费用率同比上升，汇率影响财务费用。

   2、新业务开拓顺利。2025年一季度公司收入稳健增长，代工业务增速放缓，核心零部件业务贡献成长。清洁健康家电与园艺工具业务收入56.7亿元，同比+10.3%；电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件业务收入38.7亿元，同比+11.7%。OEM低毛利业务占比低于20%，ODM/OBM高毛利业务占比超40%。自主品牌业务开发新产品100多款，申请专利362项。汽车零部件和电机业务成为第二增长曲线，获得17个定点新项目。

   3、海外产能布局完善抵御贸易摩擦。公司加大海外制造布局，越南和泰国新建生产基地。越南基地2025年二季度投产，形成超400万台小家电及园林工具、180万台电机产能；泰国基地2025年三季度完工，预计年产值14亿元人民币。获得大客户厨电制冷类新产品项目，2025年二季度在泰国工厂批量生产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司实现归母净利润13.4/14.4/15.5亿元，同比分别增长8.7%/7.7%/7.7%，对应估值为10/9/8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   关税政策风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险，公司于2024年7月10日公告关于对上海证券交易所《关于莱克电气股份有限公司2023年年度报告的信息披露监管工作函》的回复公告，在此特别提示。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。