天士力(600535):中药业务稳健增长,华润入主赋能新发展-2024年报业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收84.98亿元，同比下降2.03%，归母净利润9.56亿元，同比下降10.78%，扣非归母净利润10.36亿元，同比下降12.31%，主要由于计提开发支出减值损失所致。

   2、24年Q4实现营收20.36亿元，同比下降3.19%，归母净利润1.13亿元，同比增长191.83%，扣非归母净利润0.53亿元，同比下降58.06%。

   3、心脑血管核心业务稳健增长，24年心脑血管产品收入55.93亿元，同比增长4.23%，核心大单品复方丹参滴丸销售量1.54亿盒，同比增长9.24%。

   4、24年医药工业实现营收75.74亿元，同比增长2.06%，毛利率71.08%，同比下降1.87pp；医药商业实现营收8.95亿元，同比下降26.39%，毛利率33.94%，同比增长4.40pp。

   5、持续加大研发创新力度，截至24年底公司拥有涵盖98款在研产品的研发管线，包含33款1类创新药；27款处于临床试验阶段，22款正在临床II、III期阶段。

   6、华润三九入主有望对公司实现赋能，公司借助华润体系平台将持续保持院内中药领先优势。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2026年预测EPS为0.77/0.84元，新增预测2027年EPS为0.92元，给予2025年PE 22X，给予目标价16.94元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   核心品种放量不及预期，国企改革进度不及预期。

  

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