五粮液(000858):组织集权强化经营,25年收入目标5％左右

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入891.75亿元，同比+7.09%，归母净利润318.53亿元，同比+5.44%，符合市场预期。2025Q1营业总收入369.40亿元，同比+6.05%，归母净利润148.60亿元，同比+5.80%，略超市场预期。

   2、合同负债环比改善，2024年末及2025Q1末分别为116.90亿元/101.66亿元，反映经销商情绪及公司市场把控能力改善。

   3、五粮液产品收入678.75亿元，同比+8.07%，其他酒产品收入152.51亿元，同比+11.79%。普五控量挺价效果显著，1618等战术产品贡献增量。

   4、公司整合营销大区为三大片区，提升市场管理能力。2024年东部/南部/北部片区收入分别同比+9.75%/+12.65%/-3.98%。

   5、2024年毛利率77.05%，同比+1.26pcts，销售费用率增加2.63pcts，净利率37.22%，同比-0.63pct。公司承诺2024-2026年现金分红比例不低于70%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入分别为936/974/1009亿元，归母净利润分别为336/352/371亿元，EPS分别为8.65/9.07/9.55元。对应2025-2027年PE分别为15x/14x/14x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济恢复不及预期，国企改革不及预期

  

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