华兰生物(002007):血制品表现强劲,疫苗处于传统淡季-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25业绩表现：收入8.7亿元（+10.2% yoy），归母净利3.1亿元（+19.6% yoy），扣非净利3.0亿元（+35.4% yoy）。

   2、血制品业务：1Q25收入8.4亿元（+12% yoy），归母净利2.9亿元（+23% yoy）。2024年采浆量同比增长18%至1586吨，预计2025年采浆量同比增长16%。

   3、疫苗业务：1Q25收入0.2亿元（-29% yoy），归母净利0.3亿元（-15% yoy），主因上半年为传统淡季。预计2025年将恢复性增长。

   4、华兰基因进展：贝伐珠单抗已获批，利妥昔单抗已报产（预计1H26获批），预计贝伐珠单抗2025年收入过亿。

   5、研发管线：高浓度静丙已申报上市，人凝血因子Ⅸ处于临床III期；冻干MenAC准备报产，DTcP疫苗处于临床三期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年归母净利分别为13.7/17.1/20.5亿元。给予25年26x PE，维持目标价19.40元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   采浆不及预期，血制品需求不及预期，流感疫苗需求不及预期。

  

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