欧派家居(603833):2024年业绩同比下降,但合同负债增长显著-2024年年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收189.25亿元，同比下降16.93%，归母净利润25.99亿元，同比下降14.38%，为成立30年来首次收入与利润双降。

   2、公司通过供应链改革、自动化产线升级等措施，营业成本同比下降19.15%，毛利率同比上升1.75个百分点至35.91%。

   3、销售费用和管理费用同比下降，销售净利率同比提升0.48个百分点至13.76%，经营活动产生的现金流量净额同比增长12.73%至54.99亿元。

   4、经销渠道收入同比下降20.10%至140.42亿元，大宗业务收入同比下降15.08%至30.45亿元，直营收入同比增长0.57%至8.33亿元，海外收入同比增长34.42%至4.30亿元。

   5、公司推进大家居战略，零售大家居门店超1,100家，线上引流业绩同比增长128%，直营事业部大客户量同比增长22%，多品类销售占比从30%提升至54%。

   6、2024年末公司合同负债同比增长96.60%，预计今年内业绩承压情况将有所好转。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年EPS分别为4.54元/4.84元/5.17元，对应2025年PE为14.72倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1、市场需求变化的风险：家居行业受房地产销售不景气以及房屋销售结构变化等因素影响，可能对公司业绩达成以及终端销售模式和渠道造成较大影响。

   2、市场竞争加剧的风险：定制家具行业正处于从成长期向成熟期的换挡期，主流家居企业内部存在竞争加剧的风险。

   3、原材料价格波动的风险：原材料价格变化对公司生产成本的影响较大，若未来原材料采购价格发生剧烈波动，可能对公司盈利水平带来不确定性影响。

   4、经销商管理风险：经销商专卖店销售模式是定制家具行业主要的销售模式，零售经销商渠道是公司销售的重要组成部分。

  

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