青岛啤酒(600600):一季度业绩增长稳健,静待旺季修复

#核心观点：

   1、2025Q1青岛啤酒实现营收104.46亿元，同比+2.9%，归母净利润17.10亿元，同比+7.1%，业绩符合预期。

   2、2025Q1公司销量/吨价分别为226.1万千升/4620元/千升，同比+3.5%/-0.6%，中高端及以上产品销量占比44.7%，同比+0.7pct。

   3、2025Q1公司毛利率达41.6%，同比+1.2pct，主因吨成本同比下降2.6%。

   4、2025Q1净利率达16.37%，同比+0.64pct，盈利能力提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入增速5%/3%/2%，归母净利润增速分别11%/9%/7%，EPS分别为3.53/3.84/4.12元，对应PE分别为22x/20x/19x，按照2025年业绩给予23倍，目标价81.19元，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

  

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