海信家电(000921):业绩符合预期,盈利持续改善-1Q25业绩点评

#核心观点：

   1、1Q25收入248.38亿元，同比+5.76%；归母净利润11.27亿元，同比+14.89%；扣非归母净利润10.08亿元，同比+20.27%。

   2、白电外销盈利改善，规模持续快速增长：1Q25家电出口额同比+12.5%，空调、冰箱、洗衣机出口额分别同比+26%/+14%/+7%。

   3、海信对美国收入敞口仅约3%，关税政策波动对全年盈利影响有限。

   4、内销补贴带动作用环比减弱，1Q25国内空调、冰箱、洗衣机零售额分别同比-1.9%/-2.9%/+4.8%。

   5、1Q25毛利率21.4%，同比+0.3ppt；归母净利润率4.5%，同比+0.36ppt。

   6、1Q25经营性净现金流6508万元，同比-58%，主要受三电日元汇率波动影响。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年盈利预测不变。维持跑赢行业评级，维持A/H股36.5元/32.5港元目标价不变，对应A/H股13.2x/11.1x 2025E P/E，涨幅空间33.6%/36%。

  

   #风险提示：

   央空需求波动风险；原材料价格波动风险；全球化布局进展不及预期。

  

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