固德威(688390):欧洲需求疲软拖累业绩,后续费用率有望持续改善

#核心观点：

   1、2024年公司营收67.38亿元，同比下降8.36%；归母净亏损0.62亿元。1Q25营收18.82亿元，同比增长67.13%；归母净亏损0.28亿元。

   2、储能逆变器销量5.12万台，同比-67%，收入4.6亿元，同比-71%，毛利率49.72%，同比-6.11PCT。储能电池销量217MWh，同比-36%，收入4.7亿元，同比-46%，毛利率31.78%，同比+6.82PCT。

   3、2024年境外逆变器销量30.65万台，同比下降31%，占比从64.64%降至51.13%。

   4、户用分布式系统销量959.87MW，同比+87%，营业收入30.6亿元，同比增长85%，毛利率14.11%，同比提升1.17pct。

   5、2024年销售/管理/研发/财务费用率合计20.94%，同比增加3.92pct。1Q25费用率合计19.1%，同比下降9.95pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3.24、4.17、5.63亿元，对应PE为31、24、18倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动。

  

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