苑东生物(688513):麻醉镇痛制剂保持较快增长,创新转型步伐加快

#核心观点：

   1、苑东生物2024年实现收入13.5亿元（yoy+20.8%），归母净利润2.4亿元（yoy+5.1%），剔除股权激励费用影响归母净利润yoy+13.5%。

   2、2025Q1收入3.1亿元（yoy-3.0%），归母净利润0.61亿元（yoy-19.2%），剔除股权激励费用影响归母净利润yoy-9.5%。

   3、制剂板块2024年收入10.8亿元（yoy+22.3%），毛利率81.4%（yoy+0.9pct），13个产品获批上市。

   4、原料药及CMC/CDMO板块2024年收入1.2亿元（yoy+28.7%），CMO/CDMO业务收入0.65亿元（yoy+112.0%）。

   5、麻醉镇痛类产品2024年收入4.6亿元（yoy+25.8%），已上市产品16个，在研20+个。

   6、2024年研发投入占营业收入比例20%+，创新药投入占比近30%，在研1类新药超过10项。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为2.8、3.5、4.3亿元，对应PE分别为21、17、14x。维持"强烈推荐"投资评级。

  

   #风险提示：

   集采风险、新产品放量不及预期、产品研发失败等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。