芯源微(688037):24Q4业绩改善,看好公司打造化学清洗+涂胶显影双主打产品-2024年报点评

#核心观点：

   1、湿法设备营收高增，24Q4收入表现超预期：2024年公司营收17.54亿元，同比+2.1%，其中涂胶显影设备营收10.5亿元，同比-1.52%；单片湿法设备营收6.4亿元，同比+7.43%。Q4单季公司营收6.49亿元，同比+27%，环比+58%。

   2、盈利能力受高研发支出及期间费用拖累，24Q4迎来改善：2024年毛利率为37.7%，同比-0.9pct；销售净利率为11.49%，同比-3.1pct。Q4单季毛利率为29.5%，同比+0.31pct；销售净利率为14.9%，同比+8.99pct。

   3、存货&合同负债同比增长，2024年签单及经营现金流表现良好：截至2024Q4末，公司合同负债4.5亿元，同比+20%；存货为18.16亿元，同比+10.9%；2024年公司新签订单约24亿元，同比+10%。

   4、涂胶显影&清洗设备龙头地位稳固，化学清洗机有望成为第二主力产品：前道涂胶显影设备获得国内头部客户订单，高端机台快速突破；前道化学清洗机台已获得国内多家大客户订单。

   5、筹划控制权变更，有望与北方华创形成协同发展：北方华创将成为公司第一大股东，双方可在研发、供应链、客户资源等方面加强协同效应。

  

   #盈利预测与评级：下调公司2025-2026年归母净利润预测为2.33/3.75亿元（原值为3.3/5.0亿元），新增2027年归母净利润预测为5.92亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。