芯源微(688037):24Q4业绩改善,看好公司打造化学清洗+涂胶显影双主打产品-2024年报点评
东吴证券 2025-04-28发布
#核心观点:
1、湿法设备营收高增,24Q4收入表现超预期:2024年公司营收17.54亿元,同比+2.1%,其中涂胶显影设备营收10.5亿元,同比-1.52%;单片湿法设备营收6.4亿元,同比+7.43%。Q4单季公司营收6.49亿元,同比+27%,环比+58%。
2、盈利能力受高研发支出及期间费用拖累,24Q4迎来改善:2024年毛利率为37.7%,同比-0.9pct;销售净利率为11.49%,同比-3.1pct。Q4单季毛利率为29.5%,同比+0.31pct;销售净利率为14.9%,同比+8.99pct。
3、存货&合同负债同比增长,2024年签单及经营现金流表现良好:截至2024Q4末,公司合同负债4.5亿元,同比+20%;存货为18.16亿元,同比+10.9%;2024年公司新签订单约24亿元,同比+10%。
4、涂胶显影&清洗设备龙头地位稳固,化学清洗机有望成为第二主力产品:前道涂胶显影设备获得国内头部客户订单,高端机台快速突破;前道化学清洗机台已获得国内多家大客户订单。
5、筹划控制权变更,有望与北方华创形成协同发展:北方华创将成为公司第一大股东,双方可在研发、供应链、客户资源等方面加强协同效应。
#盈利预测与评级:下调公司2025-2026年归母净利润预测为2.33/3.75亿元(原值为3.3/5.0亿元),新增2027年归母净利润预测为5.92亿元,维持"增持"评级。
#风险提示:半导体行业投资下滑,新品研发&产业化不及预期等。
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