柳工(000528):业绩符合预期,大股东增持彰显信心

#核心观点：

   1、柳工2025年一季度实现营业总收入91.49亿元，同比增长15.24%；归母净利润6.57亿元，同比增长32%，业绩接近指引区间上限，符合预期。

   2、2025年Q1，挖机总销量6.14万台，同比增长22.83%；装载机总销量3.06万台，同比增长14.82%，土方机械需求边际向上，内需复苏力度加强。

   3、公司国内业务受益于行业改善，海外各大区保持稳健增长，新兴市场表现突出，欧洲区域盈利大幅改善，海外矿山机械利润同比增长接近70%。

   4、2025年Q1公司毛利率、净利率分别为22.01%、7.03%，同比提升0.09pct、0.54pct，盈利能力进一步提升，主要得益于降本控费。

   5、公司控股股东柳工集团计划增持2.5～5亿元股份，彰显对公司未来发展前景的信心。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年的收入分别为348.3、408.5、487.9亿元，增速分别为15.8%、17.3%、19.4%；净利润分别为21.1、29.5、40.6亿元，增速分别为58.9%、39.9%、37.8%；对应PE分别为9.7X、7X、5.1X。给予"买入-A"的投资评级，6个月目标价为15.6元，相当于2025年15X的动态市盈率。

  

   #风险提示：

   土方机械内需复苏不及预期，新业务与海外市场开拓不及预期，降本增效举措效果不及预期，预算目标未能兑现等。

  

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