万润股份(002643):需求减少业绩承压,静待新材料放量

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入36.93亿元，同比下降14.22%；归母净利润2.46亿元，同比下降67.72%。

   2、2025年一季度公司收入8.61亿元，同比下降8.17%；归母净利润0.8亿元，同比下降18.76%，但环比扭亏为盈。

   3、主营产品订单量持续下跌，特别是沸石系列环保材料和医药中间体产品需求减少，导致盈利空间受到挤压。

   4、公司持续加强研发投入，2024年研发费用4.23亿元，同比增长16.01%，短期内增加成本。

   5、公司与中石化签署《项目合作意向书》，推动新领域沸石分子筛300吨产能建设，深化产业合作。

   6、关税政策调整为公司显示材料产品带来进口替代新机遇，有望加速国产替代进程。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.75、4.99、5.15亿元，同比增速分别为52.2%、33.3%、3.1%。对应PE分别为26、20、19倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、下游需求不及预期。

   2、原材料价格波动风险。

   3、新项目投产不及预期。

  

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