大参林(603233):25Q1利润快速增长,门店结构持续优化-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元（-21.58%）；2025年一季度收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.60亿元（+15.45%），利润超预期。

   2、2025Q1销售毛利率34.98%（-0.48pp），销售净利率7.15%（+0.43pp），控费成效显著，各项费用率同比下降。

   3、2024年加盟业务收入39.40亿元（+15.12%），中西成药收入199.68亿元（+12.82%）；2025Q1中西成药收入53.24亿元（+5.80%）。

   4、截至2025Q1，公司门店16622家，其中加盟6239家。2025Q1净增门店69家，2024全年净增2479家，门店布局持续优化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为10.84/12.52/14.45亿元，对应PE为19/16/14X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险。

  

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