舍得酒业(600702):1Q25持续调整,期待后续改善

#核心观点：

   1、1Q25舍得酒业实现营业收入15.8亿元，同比下滑25.1%；归母净利3.5亿元，同比下滑37.1%。

   2、分产品看，高档酒收入12.3亿元，同比下滑28%，低档酒收入2.1亿元，同比下滑13%。

   3、分渠道看，经销渠道收入12.4亿元，同比下滑32%，电商渠道收入2.0亿元，同比增长37%。

   4、分区域看，省内收入4.9亿元，同比下滑9%，省外收入9.5亿元，同比下滑33%。

   5、1Q25公司毛利率69.4%，同比下滑4.8个百分点，主要系产品结构回落所致。

   6、1Q25公司销售费用率同比上升3.0个百分点至19.4%，其他费用率基本持平。

   7、1Q25公司归母净利率22.0%，同比下滑4.2个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-27年归母净利预测至6.0/6.8/7.6亿元（原值：7.1/7.9/8.8亿元）。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；

   2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。

   3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。