科顺股份(300737):毛利率持续改善,积极分红回购回馈市场

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收68.3亿元，同比下降14.0%，归母净利润0.4亿元，同比扭亏。

   2、2024年毛利率同比提升0.6pct至21.8%，主要得益于销售价格基本稳定和营业成本降低。

   3、2024年计提信用和资产减值同比减少5.1亿元至3.1亿元。

   4、2025Q1营收同比降6.1%至14.0亿元，归母净利润同比降23.2%至0.4亿元，但毛利率同比提升0.6pct至24.4%。

   5、2024年防水卷材、防水涂料、防水工程施工毛利率分别为19.2%、33.7%、11.4%，同比分别增1.1pct、增2.1pct、降1.3pct。

   6、2024年经营活动产生的现金流量净额3.2亿元，高于上年同期的1.9亿元。

   7、2024年度公司拟每10股派发现金红利3元（含税），全年累计分红金额将达到4.2亿元，叠加股份回购金额3.6亿元，分红回购总金额达7.8亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年归母净利润分别为2.0亿元、3.3亿元，新增2027年预测为4.4亿元，当前市值对应PE分别为26.1倍、15.9倍、12.1倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1、地产基本面恢复、基建需求落地低于预期：若后续地产销售、开工持续大幅下行，将影响防水行业需求；基建同理，若后续实物需求落地低于预期，亦将加剧防水需求压力。

   2、防水新规落地不达预期：住建部防水新规因政策涉及面广、房企资金压力紧张、监管存在一定难度，存在新规执行落地较慢、防水需求放量不及预期的风险。

   3、原材料价格继续上涨，制约行业利润率：若后续油价上涨，带动沥青、乳液、聚醚等原材料继续涨价，加剧公司盈利压力。

   4、应收账款回收不及时与坏账计提风险：目前公司应收款减值较为充分，且有工抵房在手。但若后续地产资金环境与房企违约情况未出现好转，后续不排除继续计提减值，拖累公司业绩表现。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。