翔宇医疗(688626):收入回归增长轨道,研发加码布局脑机

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入7.44亿元（yoy-0.17%），归母净利润为1.03亿元（yoy-54.68%），扣非归母净利润为0.90亿元（yoy-55.90%）。2025Q1实现营业收入1.86亿元（yoy+10.02%），归母净利润0.23亿元（yoy-41.26%）。

   2、2024Q4营收恢复增长，2024Q4实现营收2.37亿元（yoy+16.74%），2025Q1实现营业收入1.86亿元（yoy+10.02%），收入回归增长轨道。

   3、产品结构方面，康复理疗设备实现收入5.04亿元（yoy-9.85%），康复训练设备实现收入1.65亿元（yoy-19.89%），康复评定设备实现收入0.28亿元（yoy-21.92%），配件及经营类产品实现收入0.37亿元（yoy+1.18%）。

   4、公司加大院外、居家、出口等业务营销力度，2024年境外实现收入1033万元（yoy+22.78%），产品已销往30余国，部分核心产品通过欧盟CE认证。

   5、2024年销售毛利率为67.42%（yoy-1.2pp），销售净利率为13.83%（yoy-16.82pp），利润下降幅度高于营收下降幅度，主要因公司持续加大投入及折旧摊销增加。

   6、研发费用总额达1.52亿元，研发费用率达20.45%（yoy+6.12pp），公司聚焦脑机接口、康复机器人等高潜力前沿方向，建成Sun-BCI Lab脑科学实验室及康复机器人实验室。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为8.61、10.17、12.21亿元，同比增速分别为15.8%、18.1%、20.1%，实现归母净利润为1.37、1.78、2.29亿元，同比分别增长33.5%、29.8%、28.1%。

  

   #风险提示：

   市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。