斯达半导(603290):24年利润承压,蓄力打造平台型企业-年报点评

#核心观点：

   1、24年公司营收33.91亿元（yoy-7.44%），归母净利5.08亿元（yoy-44.24%），低于预期。

   2、1Q25实现营收9.19亿元（yoy+14.22%，qoq-5.84%），归母净利1.04亿元（yoy-36.22%，qoq22.94%）。

   3、24年营收下降主要受新能源汽车降价和光伏行业去库存影响，新产线折旧压力和新业务研发投入增加导致利润承压。

   4、2025年计划优化产品结构，提升车规级IGBT模块和碳化硅（SiC）模块出货量，布局IPM、MCU等新业务。

   5、2024年IGBT模块收入占比超90%，工业/新能源/家电领域收入占比分别为32/59/8%，同比-14/-6.8/+34.2%。

   6、新能源汽车行业收入增长26.7%，装车量超300万，出货量增长超40%，欧洲头部Tier1实现大批量交货。

   7、1Q25固定资产/在建工程分别为30.8/26.7亿元，新产线爬坡阶段折旧压力增大，研发投入增加导致净利润承压。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25/26年营业收入预测9/12%至40.78/48.51亿元，新增27年收入预测56.84亿元。下调25/26年归母净利润预测24/22%至6.2/8.1亿元，新增27年预测10.4亿元。给予公司25年34.4XPE，目标价88.97元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   SiC产线不及预期，新能源汽车销量不及预期，IGBT竞争加剧。

  

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