大参林(603233):2025Q1业绩快速增长,持续优化门店布局

#核心观点：

   1、2025Q1业绩快速增长：营业收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.6亿元（+15.45%），扣非净利润4.55亿元（+14.82%）。

   2、盈利能力：2025Q1毛利率为34.98%（-0.48pct），归母净利率为6.61%（+0.71pct）。

   3、加盟业务成长迅速：2024年加盟及分销业务营收39.40亿元（+15.12%），2025Q1加盟及分销收入11.30亿元（+25.34%）。

   4、中西成药是增长的主要驱动力：2024年中西成药收入199.68亿元（+12.82%），2025Q1中西成药收入53.24亿元（+5.80%）。

   5、持续优化门店布局：截至2024年底公司拥有门店16,553家（含加盟店6,050家），2024年净增2,479家门店。

   6、积极承接处方外流：截至2024年底，公司直营门店中拥有DTP专业药房248家，获得个人账户医保定点门店10,093家。

   7、拥抱AI增收降本：上线接入DeepSeek-R1的“AI小参”，预计将进一步提升公司运营效率。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027营收分别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润分别为11.05、12.72、14.65亿元，当前股价对应PE分别为17.4、15.1、13.1倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   门店盈利不及预期风险，政策落地不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。