维力医疗(603309):去库结束+本地化成效凸显,海外恢复高增长

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入15.09亿元（yoy+8.76%），归母净利润2.19亿元（yoy+13.98%），扣非归母净利润2.10亿元（yoy+16.94%），经营活动现金流3.06亿元（yoy+37.64%）。2025Q1营业收入3.48亿元（yoy+12.6%），归母净利润5892.38万元（yoy+17.25%）。

   2、外销收入7.97亿元（yoy+23.74%），占比提升至52.82%，大客户收入同比增长30%；内销收入6.83亿元（yoy-5.39%），受医疗行业整顿影响。

   3、麻醉产品收入4.77亿元（yoy+2.02%），泌尿外科产品收入2.16亿元（yoy+6.22%），护理产品收入1.73亿元（yoy+27.89%），导尿产品收入4.38亿元（yoy+14.66%）。

   4、销售毛利率44.53%（yoy-1.36pp），主要因境外收入占比提升；销售净利率15.14%（yoy+0.4pp），费用控制效果显著。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为17.53、20.62、24.38亿元，同比增速分别为16.1%、17.6%、18.2%；归母净利润为2.64、3.24、3.99亿元，同比分别增长20.3%、22.9%、23.1%。

  

   #风险提示：

   市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。

  

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